相关推荐
联系我们/Contact
纸浆主页 > 纸浆 >

【纸浆月度陈说】库存压力过大 提倡91反套

文章作者:  发布日期:2019-10-23 03:29

  回顾5月纸浆市场,供需情况仍在转差,这与4月报告中提及的需求好转形成了偏差,主要是源于成品纸需求的弱势,规模纸厂多轮提价后,实际落地情况并不理想,纸厂对木浆仍以按需采购为主。同时,欧洲市场表现更弱,港口库存继续增加,金鱼下调了2019年木浆产量目标,市场反响平平,看空预期依然强烈。人民币大幅贬值,不过由于定价机制不同,国内浆价并未如铁矿石一般大幅上涨,以期货1909合约月内低点4800元/吨计算,已触及国外浆厂完全成本。

  6月,生活用纸及文化纸渐入淡季,经历4-5月的旺季不旺后,想实现淡季不淡的难度相对较大。欧美日及中国的制造业PMI相继回落,全球经济明显弱于年初,纸厂5月涨价落实情况不佳,利润稀薄,对木浆采购较为谨慎,贸易商在亏损状态下备货意愿减弱。国外浆厂报价已大幅下调,也开始降价去库存,内外盘倒挂的情况好转,但即使进口利润恢复在需求偏弱的情况下,中下游采购的积极性也很难回升。欧洲港口处于暴库状态,浆厂库存被迫前移至中国,加剧国内港口库存压力。6月库存预计维持小幅去化的状态,不过压力很难明显减轻。进入三季度后,从往年的情况看,因需求季节性回升,浆价也会不同程度提涨,这也是纸浆期货呈现Contango结构的原因之一,因此建议买2001合约卖1909合约反套。在6月末,期货可以尝试轻仓做多,以2001合约为主,即平掉或降低反套中的空单头寸。

  5月,纸浆市场表现较差。需求维持弱势,全球库存较高,加剧了市场的看空情绪,现货市场成交低迷,贸易商亏损范围扩大,低价出货意愿较强,但纸厂方面采购较为谨慎,成品纸涨价落地情况不佳,纸厂木浆库存仍维持低位。

  纸浆国内价格及外盘价格均大幅下跌,其中外盘各品种6月报盘跌幅在50美金以上,银星650美金,北木670美金,凯利普630美金,跌70,乌针海运630美金。国内港口现货同样低价频出,银星成交价格在4850-4900元/吨,乌针4900元上下。阔叶金鱼跌至4800元,乌阔成交在4600元,针阔叶价差在50-100元/吨。

  月内,纸浆期货1909合约下跌7%,盘中接近上市低点4800元/吨,近月1906合约临近交割,因现货走低,仓单注册量大增,收跌7.7%,创上市以来新低,远月2001合约成交量较少,收于4856元,而6、9价差下跌28元,9、1价差也持续收窄,当前纸浆期货基本呈现Contango结构,现货弱势,反套逻辑成立。

【纸浆月度陈说】库存压力过大 提倡91反套

  全球经济走弱迹象更加明显,联合国在世界经济年中展望中,将2019年全球经济增速由1月的3.0%下调至2.7%,维持中国6.3%目标增速不变,而欧洲则下调0.5%,主要源于政策不确定性及企业信心减弱。而5月主要经济体制造业全部走低,欧元区制造业PMI初值报47.7,美国Markit制造业PMI初值降至50.6,日本制造业PMI初值回落至49.6,欧洲及日本重陷收缩前景,而美国制造业也创下近10年来最低水平,企业对未来一年前景六年半来首呈悲观态度,扭转前值乐观情绪。国内经济情况也不甚乐观,4月需求端三驾马车全线月从中观高频数据看,供需双弱格局仍在延续,房地产仍是一枝独秀,但社销增速则继续降至8.0%,消费疲软。4月社融及货币增速均小幅回落,但整体看货币宽松的情况将会持续。

  4月,国内造纸行业PPI同比下降3.8%,降幅进一步扩大。5月中旬后,规模纸厂再次发布涨价函,白卡纸、铜板纸及双胶纸上涨200元/吨,而此前三个月,纸厂已经连续发布三次提价通知,涨幅均为200元/吨。春节后至今,纸厂提价落地情况一般,双胶纸处于印染旺季,价格上涨300元/吨,而白卡则因废纸进口受限,因此对灰底白板纸的替代性而提涨,需求改善不大,涨价多在落实中。5月至今,白卡纸、铜版纸及双胶纸价格持稳,经销商相对谨慎,下游对涨价接受度一般。在一季度利润大幅回落后,纸厂均在积极涨价已改善盈利,但终端需求陷入颓势,旺季不旺,使涨价面临较大难度,不过原料木浆价格大幅下跌,随着前期高价库存减少,预计二季度纸厂盈利有望好转,对于木浆需求有一定利好。

【纸浆月度陈说】库存压力过大 提倡91反套

  4月中国纸浆进口量继续回升,环比增加23%至211万吨,同比增加9%,但进口量的增加并非源自下游需求的好转,归属卖方货物占比较大,进一步加大国内市场供应压力。而欧洲市场表现较差,也导致浆厂增加对中国的发货,4月欧洲漂针木浆消费量同比下降11.77%,已经连续12个月回落,经济增长乏力,将使木浆需求继续承压。

  据PPPC统计,3月全球100个国家漂针木浆需求同比增加5.9%,漂阔木浆需求则下降5.1%,1-3月两者需求同比分别增加3.7%和下降10.3%;3月漂针木浆销量产能比为95%,同比增加3%,阔叶木浆为93%,同比下降5%。从数据看,针叶浆供需情况仍在改善之中,但阔叶浆却延续弱势,对木浆市场形成较大拖累。同时,3月份全球仅有北美市场木浆需求同比增加16%,而其他主要经济体如欧洲、中国均同比回落,欧洲降幅达10%,1-3月已减少12%。后期,随着美国制造业PMI大幅回落,经济增长受阻,预计对木浆需求也将产生较大影响。

  后期的木浆需求,核心仍在于成品纸的表现,纸厂只有在出货好转及利润回升的情况下,对原料备货才会增加,而成品纸的情况大的维度会受到宏观经济影响,小的维度则需要看季节性影响。宏观上,5月数据显示全球经济放缓趋势更加明显,而国内经济在经历一季度的火热后也重回平静,基于此我们前期对成品纸需求回升的预期也进行下修,因此后期需要关注季节性需求回升情况。

【纸浆月度陈说】库存压力过大 提倡91反套

  国内港口木浆库存5月继续回落,但降幅较少,纸厂正常补库,目前青岛、常熟、保定三地库存总量同比仍增加61%,随着文化纸印染旺季结束,木浆需求也将回落,届时港口库存面临再次累计。而全球看,高库存的情况仍较为严重,4月欧洲港口库存总量为199.5万吨,环比减少0.7%,是2018年7月以来首次回落,当前库存较去年增加87.8%。同时,浆厂的库存也明显增加,巴西金鱼一季度报显示,纸浆库存为300万吨,同比增加了1倍。全球均进入主动去库存的阶段,浆厂报价也随之下调,同时金鱼通过停产检修来降低库存压力。对于6月及以后库存变化,预计未来1-2个月很难明显回落,仍需要纸厂出货增加及利润回升,通过削减供给的方式短时间很难见效,且对木浆价格提振有限。

  从商品曲线看,当前纸浆继续呈现Contango结构,6月与9月价差为14元,9月贴水1月12元,表明现货市场呈现悲观氛围。从宏观方面分析,联合国对2020年经济增速预期高于2019年,因此远月成品纸需求预期更好,而回到纸浆供需层面,库存去化尚需时间,四季度需求回升下,预计纸浆价格企稳回升概率较大,在1909与现货基本平水的情况下,建议买2001卖1909合约反套。

  6月,生活用纸及文化纸渐入淡季,经历4-5月的旺季不旺后,想实现淡季不淡的难度相对较大。欧美日及中国的制造业PMI相继回落,全球经济明显弱于年初,纸厂5月涨价落实情况不佳,利润稀薄,对木浆采购较为谨慎,贸易商在亏损状态下备货意愿减弱。国外浆厂报价已大幅下调,也开始降价去库存,内外盘倒挂的情况好转,但即使进口利润恢复在需求偏弱的情况下,中下游采购的积极性也很难回升。欧洲港口处于暴库状态,浆厂库存被迫前移至中国,加剧国内港口库存压力。6月库存预计维持小幅去化的状态,不过压力很难明显减轻。进入三季度后,从往年的情况看,因需求季节性回升,浆价也会不同程度提涨,这也是纸浆期货呈现Contango结构的原因之一,因此建议买2001合约卖1909合约反套。在6月末,期货可以尝试轻仓做多,以2001合约为主,即平掉或降低反套中的空单头寸。


Copyright © 江苏体彩网-体育彩票管理中心唯一官方网站 版权所有.

备案号:Copyright © 2002-2017 DEDECMS. 织梦科技 版权所有 Tag标签网站地图 家电维修|北京赛车pk10